对美股来说，连续两年下跌是很罕见的。因此经过今年的暴跌之后，2023年美股再次走低的可能性很低。然而，历史表明，如果真的发生这种情况，那么投资者将不得不准备迎接另一个令人非常难受的年份。

自1928年以来，标普500指数只出现过四次连续两年下跌，分别发生在大萧条、第二次世界大战、上世纪70年代石油危机和本世纪初互联网泡沫破裂。

在该指数近100年的历史中，这种情况显然是异常情况。然而，一旦发生，往往意味着第二年的跌幅会比第一年更大，历史平均跌幅为24%，超过今年迄今约20%的跌幅。

【资料图】

连续超过两年的下跌则更是罕见，在2000-2002年和1939-1941年间，标普500指数曾连续三年下跌，而最长的连跌纪录仍是臭名昭著的大萧条，当时股市创下在1929-1932年连续四年下跌的纪录。

由于连续下跌确实较为罕见，部分基金经理和华尔街策略师预计明年标普500指数将温和复苏。Crossbridge Capital首席投资官曼尼什•辛格（Manish Singh）表示：

“对股市来说，经济衰退并不一定是坏事，因为市场往往会在衰退开始前触底。”

然而，跟这些基金经理不同，摩根士丹利和高盛等投行的高级策略师却警告称，准备告别全球金融危机以来股市最糟糕一年的投资者，应该做好准备应对更为痛苦的2023年。他们警告称，随着企业盈利受到增长放缓的经济和居高不下的通胀的影响，加上各国央行仍保持坚定的鹰派立场，股市将在明年上半年面临新一轮下跌。

他们认为，如果美联储停止加息，明年下半年经济将复苏，但这可能只会带来一波温和的反弹，届时股市只会比2022年底略好一点而已。摩根大通全球股票策略师Mislav Matejka也表示：

“股市今年面临的风险还没有结束，这让我对前景感到紧张，尤其是明年上半年。”

摩根大通预计，标普500指数将回落至2022年的低点，即跌至3577点，之后美联储的转向将推动下半年的反弹，这将使其比当前水平高出约10%。

摩根士丹利的威尔逊（Michael Wilson）是坚定大空头，他在今年的《机构投资者》调查中排名第一。他认为，标普500指数第一季度最多还会再下跌21%。随后的反弹将使该指数今年收于3900点左右，这跟本周一收盘相比仅上涨约2%。

媒体调查了22位策略师，其平均预期是标普500指数明年收于4078点，比目前水平高出约7%。最乐观的预测是增长24%，而悲观的预测是下跌11%。在欧洲，对14位策略师进行的一项类似调查预计斯托克600指数将平均上涨5%左右。

这一谨慎的预期反映出，从货币紧缩到乌克兰冲突，再到欧洲能源危机，市场的挑战数不胜数。其中，货币紧缩已经抑制了近期股市的上涨。

即使是通胀方面的好消息也伴随着一个很大的警告，因为它没有动摇各国央行控制通胀的决心。美联储和欧洲央行上周的鹰派言论引发股市大幅下跌，他们还不忘强调，投资者等待已久的政策转变远未到来。

外媒本月发布的一项调查显示，顶级基金经理们也预测，2023年的开局会很艰难，他们倾向于认为到明年下半年才会有收益。对于那些持乐观态度的人来说，他们认为可以从美国经济的弹性、加息速度放缓等因素中获得支撑。但尽管如此，策略师们的一个主要共识是，股市尚未反映出悲观的经济前景。

与不断恶化的经济前景密切相关的是企业收益。尽管2022年通胀失控，企业利润却表现出了惊人的弹性，不过随着利润率压力的增加，预计明年企业利润将大幅下降，而需求疲软可能导致滞胀这个更大的风险。

威尔逊本周警告称，企业利润下滑可能与2008年金融危机期间的情况相当，而这并没有反映在当前的股票价格中。美国银行的一项调查也显示，基金经理预计明年的盈利前景将恶化，这使得他们对债券的看法比股票更为乐观；他们的股债比处于2009年以来的最低水平。

摩根大通策略师拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）说：

“我们预计今年（企业盈利）的增长背景不会持续到2023年，预计美国、欧元区和日本的企业利润将分别下降9%、10%和4%。”

相比之下，机构更看好新兴市场明年的情况。包括乔纳森·加纳（Jonathan Garner）在内的摩根士丹利策略师仍在增持亚洲地区新兴市场股票，而不是发达市场，因为他们“更有信心，一个新的牛市周期正在开始”。

与此同时，野村证券的研究团队也称，西方的衰退将使亚洲股市有机会跑赢，因为亚洲股市估值更低，基本面前景更好。

道富环球投资顾问公司高级投资策略师阿尤布（Mehvish Ayub）则相对较悲观，他表示：

“预计2023年全球增长都将受到巨大打击，不确定性将持续，有很多波动需要应对，股市仍面临挑战。”

关键词： 标普500 基金经理